公司擁有強大的股東背景，是國內領先的綜合醫(yī)療解決方案提供商。公司擁有強大的股東背景，持股比例高達37.73%的大股東中國通用技術為央企，其他主要股東包括中信資本、中央?yún)R金、工銀國際、周大福。公司是國內領先的綜合醫(yī)療解決方案提供商，主要業(yè)務包括:醫(yī)療金融服務(設備融資租賃等)、醫(yī)院托管業(yè)務(投資-建設-運營)、醫(yī)療技術服務和醫(yī)療信息化服務。由于這些業(yè)務對客戶可能組合進行，因此公司財報中將收入分拆成融資租賃、行業(yè)設備及融資咨詢、科室升級服務。20151H分別占收入71.0%/25.4%/3.5%。
醫(yī)療金融業(yè)務將維持較快增長。公司主營業(yè)務融資租賃服務中，針對醫(yī)療機構的業(yè)務占2014年收入的67.4%。這項業(yè)務近年來快速擴張，F(xiàn)Y2013 /FY2014/2015 1H收入分別同比增長77%/41%/45%。由于公立醫(yī)院通常許多項目下半年開始執(zhí)行，預計2015年全年該業(yè)務增速較高。2012-2014年公司總共覆蓋的醫(yī)院數(shù)量分別為491/623/741家。預計近幾年新覆蓋的醫(yī)院還可能簽訂新合同，而且國內1/2/3級醫(yī)院數(shù)量分別為7009家/6850家/1954家，公司客戶還有較大拓展空間，預計這項業(yè)務未來2年將維持較快增長。
公司將重點拓展醫(yī)院托管業(yè)務。如前文所述，公司在公立醫(yī)院中擁有廣闊的客戶基礎。公司擁有強大的央企背景，因此在與地方政府和公立醫(yī)院談判時擁有較強優(yōu)勢，未來將積極拓展醫(yī)院托管業(yè)務。公司2015年12月與安徽省蚌埠市政府簽訂「關于合作共建醫(yī)療機構、開發(fā)健康養(yǎng)老產業(yè)的合作框架協(xié)議」。公司將先后與蚌埠市第二人民醫(yī)院合作建設新院區(qū)，與市一院共同設立蚌埠市婦女兒童醫(yī)院，與市三院建設新住院綜合樓，與市四院展開遷建、中醫(yī)養(yǎng)生、康復醫(yī)院建設等多個項目，全面提升蚌端口市屬各醫(yī)院的規(guī)模、實力，實現(xiàn)惠民工程。公司1月10日與西安交大第一附屬醫(yī)院(三甲醫(yī)院)訂立框架協(xié)議，計劃合作建設、運營和管理國際陸港醫(yī)院(三級醫(yī)院)及其他健康產業(yè)。雙方將在6個月內訂立最終協(xié)議。西安交大第一附屬醫(yī)院計劃將部分盈利較好的科室搬遷至新醫(yī)院，我們預計新醫(yī)院建成后將較快貢獻收入。預計醫(yī)院托管業(yè)務2016年起將貢獻盈利，未來將成為公司重點發(fā)展方向。
醫(yī)療技術服務和設備分銷擁有較大增長潛力。憑借數(shù)百名醫(yī)療行業(yè)專家的支持，公司主要向具有高增長潛力、高改善需求的縣級醫(yī)院，針對高患病率的重大疾病提供升級咨詢服務。這項業(yè)務主要包括，腦卒中基地醫(yī)院建設、遠程醫(yī)療組合、醫(yī)院科學建設及管理標準化信息化建設、技術指導和培訓、專家診治咨詢和診療服務、醫(yī)療學術和技術交流等。截止2015年6月公司已經與國內22個省份55家醫(yī)院就提供腦卒中項目解決方案訂立協(xié)議，并且獲得良好業(yè)績和認可。另外，公司積極與國際設備供應商合作，為醫(yī)療設備供應商客戶提供設備分銷服務，目前已經成為6家醫(yī)療設備供應商19個醫(yī)療設備產品級別在中國的獨家總代理，未來將有更多供應商使用公司服務。
醫(yī)療信息化服務在國內擁有良好前景。公司擁有強大醫(yī)療信息化技術團隊并且與國外著名醫(yī)療信息軟件公司合作，研發(fā)了醫(yī)院信息整合和交換平臺、醫(yī)院管理和診療數(shù)據(jù)多維分析與挖掘平臺、診療知識庫及應用，我們預計這些平臺在國內擁有良好前景。
投資建議:彭博預測公司2015E/2016E PER分別為11倍和9倍，PB則為1.4/1.1倍。我們認為目前市場把公司當成融資租賃公司來評估，但是2016年起醫(yī)療服務板塊將迅速發(fā)展，我們認為公司將得到市場重估，值得關注。
