我國標準的資產(chǎn)證券化市場按照基礎資產(chǎn)分，有兩大類。其一，是信貸資產(chǎn)證券化，是以金融機構(gòu)(主要是銀行)的信貸資產(chǎn)為基礎資產(chǎn)，基礎資產(chǎn)包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費信貸、信用卡帳款、企業(yè)貸款等，目前主要在銀行間市場發(fā)行、交易，證券交易所也進行了嘗試;其二，是企業(yè)資產(chǎn)證券化，即以企業(yè)資產(chǎn)為證券化基礎資產(chǎn)，在基礎資產(chǎn)的形式上將更為開放，從目前券商推出的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品看，基礎資產(chǎn)形式來包括BT合同債權、高速公路收費權、售電收益、融資租賃項下的租金請求權、污水處理費等。目前企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)行交易渠道主要有兩個，一是以券商專項資管計劃為SPV，在滬深交易所上市交易，二是資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)，其不強制要求設立SPV，采取注冊制發(fā)行方式，可在銀行間市場交易。2008年金融危機后，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一度停滯，自2013年初證監(jiān)會公布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》后，該業(yè)務迎來新的生機，市場格局也在悄然發(fā)生變化。
首先，證券公司和基金子公司發(fā)力進入該市場。證監(jiān)會2005年開始推進證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務試點工作，但一直進展緩慢。2014年 8月底，證監(jiān)會向部分機構(gòu)下發(fā)了《資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定(征求意見稿)》，此次資產(chǎn)證券化“新版”規(guī)定中，最引人注目的是將資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)行從證監(jiān)會事前審批制改為事后備案制，并明確將基金子公司納入到了可發(fā)行資產(chǎn)支持證券的資管機構(gòu)范圍。此舉讓證監(jiān)系統(tǒng)金融機構(gòu)開展該類業(yè)務有法可依且監(jiān)管持鼓勵態(tài)度，事實上，目前有不少基金公司，如萬家共贏、平安大華等等，早已在場外進行了“類”資產(chǎn)證券化的嘗試，并取得了一定成績，此次監(jiān)管以文件形式予以明確，基金公司開展資產(chǎn)證券化將獲得證實法律支持。
其次，銀行間交易市場會更加開放，信托有機會借此平臺發(fā)行。資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)問世后市場有不少爭議，由于缺少SPV，不少專家學者認為它不是真正的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在2012年交易商協(xié)會也曾邀請幾家信托公司探討信托型ABN產(chǎn)品創(chuàng)新問題，表示歡迎信托機構(gòu)參與到該類產(chǎn)品設計中。在證券交易市場開放的壓力下，信托公司利用該平臺主導設計、發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的進程將加快。日前，交銀金融租賃首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將于9月16日發(fā)行，該產(chǎn)品中信托公司作為受托人在銀行間交易市場發(fā)行，這對于推進信托公司利用銀行間交易市場發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有積極作用。
最后，信托公司也將積極探索參與資產(chǎn)證券化機會。信托公司作為SPV雖然具有天然的制度優(yōu)勢，但其實參與資產(chǎn)證券化程度并不深，僅僅參與到標準的信貸資產(chǎn)證券化，而且僅作為SPV，充當制度載體和通道職能。銀監(jiān)會 “99號文”中明確指出要提高資產(chǎn)證券化業(yè)務的增加值，從SPV擴展到財務顧問、發(fā)行承銷等工作，這就將使得資產(chǎn)證券化業(yè)務中信托真正充當投資銀行的角色。
面對新的市場格局，信托公司應積極抓住新的機會，在資產(chǎn)證券化業(yè)務中勇于嘗試。一方面要積極探索交易市場，證券交易市場和銀行間交易市場哪個更適合信托公司參與還需要觀察和摸索，如何利用證券交易市場需要探討、銀行間交易市場是否信托公司放開承銷資格也需要積極爭取;另一方面，在交易平臺尚不確定的情況下，信托公司可以通過私募嘗試開展“類資產(chǎn)證券化”業(yè)務，以便盡早占據(jù)市場，“類資產(chǎn)證券化”業(yè)務可以先以銀行信貸資產(chǎn)為突破口，經(jīng)過“以規(guī)模換收益、以業(yè)務學技術”的過程之后，逐步擴展基礎資產(chǎn)范圍，如非銀行信貸或金融租賃資產(chǎn)、地方政府應收賬款和基礎設施收益權、企業(yè)應收賬款、商業(yè)物業(yè)等，并最終實現(xiàn)在更廣大的市場領域內(nèi)獲取更高的主動管理收益。
