租賃資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)為租賃合同債權(quán)及其相關的附屬擔保權(quán)益,一般筆數(shù)較少,單筆金額較大,行業(yè)集中度較高,資產(chǎn)的分散性較差。
銀行間發(fā)行的三單租賃資產(chǎn)支持證券都對優(yōu)先級證券進行了細分,進一步分為優(yōu)先和次優(yōu)兩個級別,使得優(yōu)先級證券能獲得次級和次優(yōu)級證券的保護。交易所掛牌的租賃資產(chǎn)支持證券則是將優(yōu)先級證券劃分為不同期限的證券,能滿足各種期限需求的投資者。
交易所掛牌產(chǎn)品普遍采用了差額支付機制,當現(xiàn)金流不足以支付當期證券本金和利息時,差額補足承諾人需對差額部分進行補充。
銀行間租賃ABS的SPV由信托計劃來擔任,而交易所租賃ABS則采用券商或基金子公司的專項計劃,兩者在法律上存在一定的差異,信托明確具有破產(chǎn)隔離的效果,但券商和基金子公司專項的法律效力還具有不確定性。
重點關注規(guī)模較大、風控能力較強的租賃公司,尤其對于交易所租賃ABS,租賃公司同時還是差額支付承諾人,需要對租賃公司的經(jīng)營狀況和償債能力進行考察。在測算現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)時要考慮提前退租、信用損失和利率變動的情況,比較不同比率下的現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)和證券加權(quán)平均期限的變化。
配置建議:投資者可挑選發(fā)起人實力較強的項目,對于基金等對流動性要求較高的機構(gòu),可以選擇銀行間租賃ABS的優(yōu)先級和交易所租賃ABS的短久期優(yōu)先級品種,而對于券商資管、保險公司等機構(gòu),建議關注銀行間租賃ABS的次優(yōu)級和交易所租賃ABS的長久期優(yōu)先級品種。
