公司背景:中國飛機租賃于2006年成立,是中國最大的獨立飛機出租商,若以機隊規(guī)模而言,公司是2013年中國第九大飛機出租商,市場份額達3.1%。中國光大(0165.HK)持有該公司35.3%股權,富泰資產(chǎn)管理公司持有30.94%。
業(yè)務更新:公司首席執(zhí)行官潘浩文和首席財務官余大弟于上個月突然離職,引起投資者對公司營運狀況的關注。因此,我們本周初到訪了公司以了解其最新情況。
在中國光大的強力支持下,公司的銀行貸款未受影響。在公司的首席執(zhí)行官和首席財務官變更的消息公布后,公司的高層人員包括新任首席執(zhí)行官陳爽(來自中國光大)一直與銀行密切溝通。在光大的支持下,公司現(xiàn)時的銀行貸款安排并不受影響。
繼續(xù)增聘具經(jīng)驗的工作人員以強化管理團隊。公司新上任的首席財務官莫仲達,具有超過20年的銀行及金融業(yè)工作經(jīng)驗。他曾任職中銀國際資本的首席執(zhí)行官,并曾任合和實業(yè)[0054.HK]和合和基建[0737.HK]的執(zhí)行董事。ChristianMcCormick于6月獲委任為企業(yè)融資部董事總經(jīng)理,是飛機融資解決方案的權威專家,擁有超過30年航空金融服務的豐富經(jīng)驗。另外,他曾出任法國外貿(mào)銀行運輸金融公司(NatixisTransportFinance)的首席執(zhí)行官。
業(yè)務如常。在6月19日,公司交付了第50架飛機給四川航空股份有限公司。7月10日,公司交付第51架飛機予印度航空有限公司。7月16日,租賃與中國東方航空（咨詢 買賣）[0670.HK]六架A320型飛機簽訂。7月3日,公司透過拍賣收購了哈爾濱市空港經(jīng)濟區(qū)300,000平方米土地。該次土地收購是公司發(fā)展飛機拆解業(yè)務的重要里程碑。6月30日,該公司與建行[0939.HK]上海分行簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,并取得44億元人民幣的授信額度。
機隊擴張計劃大致不變。該公司最新的2015年底機隊目標是63架,2016年底是75架,與3月份公告中提及的大致相同。該公司目前的機隊規(guī)模為51架,其中僅2架是屬于海外客戶。但是公司預計該比例將在五年內達到50:50。
中國光大不太可能增持股份,以保持公司的靈活性。雖然中國光大對公司前景充滿信心,但我們理解到它不太可能會增持股份,因為如果進行增持,中國飛機租賃將成為國有企業(yè),并將失去作為一家民營企業(yè)的好處,即是能夠迅速作業(yè)務決策的靈活性。
估值與同業(yè)相若;有望獲得重新估值。現(xiàn)時公司的2015年市盈率為12.8倍,與國際同業(yè)相若。然而,由于其盈利增速高于大多數(shù)同業(yè),所以如果公司未來公布的業(yè)績良好,并且證明業(yè)務依舊處于正軌,則該股份有重新估值的潛力。
